文/金萩 美国营商环境正在恶化吗？ 2026年10月8日，中国驻洛杉矶总领事馆发出《提醒赴美中国公民谨慎前往亚利桑那州》的文章，该文指出美国亚利桑那该州经贸投资环境恶化，有关企业遭受重大损失。 领馆没有点名，但种种线索指向一家中国光伏巨头晶澳科技（A股，上市代码002459）。 晶澳科技掏了12.44亿元（A股公告显示数据），在美国亚利桑那州建起一座2GW光伏组件厂。两年后，这座工厂换了主人，买家是做玻璃和陶瓷起家的材料巨头康宁公司，也就是中国人熟知的康宁玻璃母公司。康宁公司把它收进全资子公司AMPS，补上了自己美国光伏版图里缺失的最后一块拼图。但交易双方还引来了第三方公司的一纸诉状。 光伏行业龙头地位 公开数据显示，晶澳科技是全球光伏行业的第一梯队龙头，稳居全球组件出货量前三。 图源：商学院 截至2024年末，晶澳科技的组件产能已达到100GW，硅片和电池产能分别达到组件产能的80%以上和70%以上，形成了高度匹配的垂直一体化布局。按照行业说法，这种一体化模式让公司能有效控制产品质量、性能和耐用性，同时降低供应链风险。 在海外布局上，公司在越南拥有稳定运营的生产基地，并正在推进阿曼6GW高效电池与3GW高功率组件项目，一期预计2026年投产，以增强全球供应链的韧性。 截至2026年上半年，公司累计拥有有效专利2,478项，其中发明专利1,320项，构建了坚实的技术护城河。 国际权威能源咨询机构伍德麦肯兹发布的2025年上半年全球光伏组件制造商排名中，晶澳科技以91.7分（行业最高分）位列全球第一，与天合光能并列榜首。 尽管行业地位稳固，晶澳科技目前正经历光伏行业下行周期的严峻考验。 2025年公司营收491.29亿元，归母净利润亏损46.08亿元；组件毛利率降至-4.03%。2026年上半年营收174.98亿元，亏损26.63亿元，但亏损幅度已有所收窄。不过，公司海外出货占比在2026年第一季度已提升至77.16%，海外高毛利市场的占比提升，正在帮助公司改善盈利能力。 晶澳的算盘 2023年初，晶澳科技在经营最高峰时决定赴美建厂。动机很直接，就是绕开关税，吃下美国市场的高利润。 当时的行业情况是美国对进口光伏产品课以重税，直接从中国出口组件，路越走越窄，但在美国本土生产，情况不同。拜登政府的《通胀削减法案》给本土制造的组件每瓦补贴0.07美元，折合人民币超过0.5元。 晶澳算过这笔账，美国组件售价高，加上补贴，在美国本土制造有利润可赚，于是，它砸下12.44亿元，在凤凰城租地建厂，规划2GW产能，工厂原计划2023年底投产，后来推到2024年四季度才开始建成。 但计划赶不上变化，风向突然变了。 2025年，特朗普重新掌权后，开始力推《美丽大法案》，大幅提前终止清洁能源税收抵免。住宅太阳能30%的抵免，原定2034年到期，被砍到2025年底，晶澳工厂所在的亚利桑那州，恰恰是共和党票仓。 补贴的根基开始松动。与此同时，美国工人薪资是中国东南亚基地的五到八倍，加上设备进口关税和环保合规成本，美国本土组件的总成本被推高到0.37美元/瓦，而市场售价，也就0.3到0.37美元之间。 账，开始算不过来了。 更大的打击来自制裁。2025年1月，美国国土安全部把晶澳子公司东海晶澳列入UFLPA实体名单，东海晶澳生产硅棒和硅片，正是美国工厂的上游。上游被卡，下游工厂的原料通道随时可能断掉。 这样的营商环境下，晶澳科技开始过上苦日子。 财务数据严峻 可能是巧合，晶澳的财务数据，自从去美国建厂开始，一路下滑，开始坠入深渊。 2023年，晶澳站上顶点。营收815.56亿元，归母净利润70.39亿元。那是公司历史上最赚钱的一年。 2024年，形势急转。营收跌到701.21亿元，归母净利润变成亏损46.56亿元。这是晶澳多年来首次出现巨额亏损。 2025年，营收继续下滑到491.29亿元，归母净利润亏损46.08亿元。亏损额与上年基本持平，减亏幅度很小。 亏损侵蚀净资产，也推高杠杆。资产负债率从2023年末的64.34%，攀升到2024年末的74.74%，再到2025年末的78.62%。两年时间上升超过14个百分点。归母净资产从2023年末的351.16亿元，缩水到2025年末的223.47亿元，两年蒸发超过三分之一。 经营现金流是少数仍然健康的关键指标。2023年，经营性现金流净额高达124.14亿元。2024年骤降到33.47亿元。2025年回升到42.80亿元，同比增长27.89%。公司已连续超过15年经营性现金流净额为正。行业的情况是，只要又现金流，公司就可以继续运转，无论盈亏。 2026年第一季度，公司营收92.16亿元，归母净利润仍亏损10.67亿元，不过较上年同期已经大幅减亏。晶澳决定止损。 2025年4月4日，晶澳科技把持有亚利桑那工厂